每日快报!中泰证券：给予兖矿能源买入评级

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中泰证券股份有限公司杜冲近期对兖矿能源进行研究并发布了研究报告《优质资产注入落地在即，煤炭主业有望高增》，本报告对兖矿能源给出买入评级，当前股价为33.88元。

兖矿能源(600188)
充矿能源于2023年4月28日发布2023年一季度报告：
2023Q1公司实现营业收入444.21亿元，同比增长7.82%，环比减少10.23%；归母净利润56.52亿元，同比减少-15.35%，环比增长55.02%；扣非归母净利润56.19亿元，同比减少15.53%，环比增长55.01%：经营活动产生的现金流量净额为86.21亿元，同比增长546.82%，环比减少58.97%。基本每股收益1.16元，同比减少15.43%，环比增长54.05%。
煤矿业务：鲁西矿业、新疆能化注入在即，煤炭主业有望高增。2023Q1实现煤炭业务销售收入279.2亿元（同比+10.8%，环比-10.9%），销售成本150.7亿元（同比+33.1%，环比+21.8%），产量2253.2万吨（同比-10.4%，环比-1.9%），销量2453.0万吨（同比-2.9%，环比-2.3%），平均价格1138.1元/吨（同比+14.1%，环比-1.5%），平均成本614.2元/吨（同比+37.1%，环比+24.7%，主要系贸易煤成本上涨所致），平均毛利523.8元/吨（同比-4.6%，环比-21.0%）。
自产煤方面，成本下降显著，煤价下行压制盈利增长。2023Q1实现自产煤销售收入215.8亿元（同比+0.3%，环比-22.6%），销售成本75.8亿元（同比-1.6%，环比-15.7%），销量2023.7万吨（同比-12.0%，环比-7.5%），平均价格1066.3元/吨（同比+14.0，环比-16.3%），平均成本374.6元/吨（同比+11.9%，环比-8.8%），平均毛利691.7元/吨（同比+15.2%，环比-19.8%）。自产煤成本环比下降，主要系国内本部以及陕蒙板块提效降本所致。但受制于海外煤炭价格环比大幅下降，公司自产煤盈利能力承压下行
国内方面：成本环比大幅下降，毛利环比小幅上涨。2023Q1实现国内板块实现销售收入114.2亿元（同比-4.5%，环比-11.8%），销售成本26.2亿元（同比+28.5%，环比-33.2%），销量1305.1万吨（同比-7.6%，环比-5.4%），平均价格875.1元/吨（同比+3.3%，环比-6.7%），平均成本200.8元/吨（同比+-22.7%，环比-29.3%），平均毛利674.2元/吨（同比+14.8%，环比+3.1%）
澳洲方面：煤价环比下降，毛利环比下降。2023Q1实现澳洲板块实现销售收入1016亿元（同比+6.4%，环比-31.9%），销售成本49.6亿元（同比+22.9%，环比-2.1%），产量713.4万吨（同比-23.9%，环比-10.1%），销量718.6万吨（同比-19.1%，环比-11.2%），平均价格1413.6元/吨（同比+31.5%，环比-23.4%），平均成本690.1元/吨（同比+52.0%，环比+10.2%），平均毛利723.5元/吨（同比+16.5%，环比-40.7%）。
2023年4月29日公司宣布以183.19亿元对价收购山东能源集团鲁西矿业有限公司（以下简称“鲁西矿业”）51%股权，以81.12亿元对价收购充矿新疆能化（以下简称“新疆能化”）51%股权。鲁西矿业2021、2022年归母净利润分别为18.11、32.46亿元，测算收购pe为19.83倍、11.07倍，新疆能化2021、2022年归母净利润分别为3.45、19.40亿元，测算收购pe为46.10倍、8.20倍。鲁西矿业和新疆能化2022年商品煤产量合计为3181万吨，合计拥有采矿权12宗、探矿权12宗，核定产能3989万吨/年，可采储量164.95亿吨，其煤矿分布于山东以及新疆两地，包括新巨龙煤矿（600万吨/年）、伊型一矿（1000万吨/年）等优质大型矿山。综合来看，鲁西矿业和新疆能化均为优质资产，盈利能力较强，其注入可进一步扩展充矿能源煤炭主业，增厚公司业绩
煤化工业务：成本环比上涨，盈利能力下滑
甲醇方面，2023Q1甲醇产量为92.3万吨（同比+25.9%，环比-3.5%），销量为90.6万吨（同比+17.1%，环比-1.9%），平均价格为1906.2元/吨（同比-1.3%，环比-8.2%），平均成本为1932.7元/吨（同比-6.3%，环比+7.1%），平均毛利为-26.5元/吨（同比+79.9%，环比-109.7%）
乙二醇方面，2023Q1乙二酵产量为6.6万吨（同比-31.3%，环比-7.0%），销量为7.0万吨（同比-34.0%，环比+2.9%），平均价格为3428.6元/吨（同比-20.8%，环比+27%），平均成本为3114.3元/吨（同比-14.9%，环比+48.1%），平均毛利为314.3元/吨（同比-53.1%，环比-74.6%）
酷酸方面，2023Q1酷酸产量为28.8万吨（同比+4.3%，环比+0.7%），销量为18.4万吨（同比-3.2%，环比-2.1%），平均价格为2576.1元/吨（同比-40.6%，环比-5.4%），平均成本为2712.0元/吨（同比+2.8%，环比-2.3%），平均毛利为-135.9元/吨（同比108.0%，环比-155.4%）
己内酰胺方面，2023Q1己内酰胺产量为7.2万吨（同比+2.9%，环比-1.4%），销量为6.8万吨（同比-4.2%，环比-6.8%），平均价格为10617.6元/吨（同比-11.0%，环比+3.6%），平均成本为9529.4元/吨（同比-0.8%，环比+4.3%），平均毛利为1088.2元/吨（同比-53.2%，环比-1.9%）。
盈利预测、估值及投资评级：预计公司2023-2025年营业收入分别为1824.25、185800、1912.61亿元，实现归母净利润分别为279.58、322.11、371.62亿元，每股收益分别为5.65、6.51、7.51元，当前股价31.35元，对应PE分别为5.5X/4.8X/4.2X维持“买入”评级。
风险提示事件：煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、煤化工产品在建产能释放受阻、煤化工产品价格出现较大波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安薛阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.84%，其预测2023年度归属净利润为盈利370.09亿，根据现价换算的预测PE为4.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为45.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兖矿能源（600188）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）